最新一期 Endpoints News发布的 生物医药行业景气指数（BPSI）给出了明确信号： 全球产业环境显著回暖，从业者乐观情绪攀升至数年新高，周期拐点已然显现。

第三季度BPSI综合指数达到105分，高于第二季度96分；指数以100分为分水岭，超过100分，意味着行业整体情绪转向乐观。

过去一年，产业完成一轮剧烈的预期切换：一年前，景气指标尚处在深度低谷。随着持续回暖，累计上行近29分，第三季度调研覆盖的10项核心分项均同步改善。

BPSI综合指数由两大分项加权构成：

当期现状指数： 衡量从业者对当下经营环境相对一年前的感受与判断；

未来预期指数： 反映市场对一年后行业走向的预判。

现实感受与远期预期常常并不同步，两者之间的差值，正是判断景气周期的关键线索。

第三季度，当期现状指数从87分跃升至103分；对未来一年的预期指数由102分小幅抬至106分，市场普遍认为利好动能仍有延续空间。其中，当下经营环境分改善力度最强，景气得分为147分，创下指数设立以来的新高。

这一轮复苏最核心的变化是： 利好不再只是对未来的美好预判，而是实实在在兑现到当期基本面之中。 第三 季度当期现状指数单季上涨16分，涨幅达到预期指数的四倍。

在前三次BPSI调研里，业内共识长期是当下承压，但未来向好。一年前，预期指数比现状指数高出约35分；至三季度，二者的差距收窄至3分以内。在从业者看来，此前市场反复期待的复苏图景，已经大部分落地。

春江水暖鸭先知。8月开启本轮调研时，市场释放出诸多利好消息：Biotech股价走强、收购方出价意愿提升、IPO窗口重新打开，并购活跃度，这些都是受访者普遍提及的乐观理由。

BD并购：本轮复苏的核心支柱，热度仍可延续

其中，支撑本轮乐观情绪最核心的支柱，是持续火热的BD并购交易。 并购交易持续领跑，连续三季成为行业最核心的乐观来源，影响力持续抬升。第三季度38%受访者将并购视作首要利好，占比较一年前翻番。

重磅交易密集落地将持续提振信心。自今年 6月起，全球陆续落地至少4笔百亿美元级生物医药并购，巨头出手意愿显著增强。 57%受访者预计一年后并购数量将继续增加，仅7%预判热度降温；并购景气分项连续两个季度保持稳定。市场信号清晰： 这一波并购热潮，仍有延续基础。

图注:并购预期维持高位，但不再继续冲高

XBI：与景气共振走强，回调压力渐显

Biotech板块行情和BPSI景气指数高度联动。截至10月2日，代表生物科技赛道的标杆ETF，XBI指数一年内涨幅达到54%。 板块在第二季度快速拉升，7月触及五年高点，并于8月19日创出阶段峰值 ；当天莫德纳与默沙东合作的mRNA肿瘤疫苗披露晚期临床积极数据，莫德纳股价大涨，带动XBI单日上行6%。

但涨势很快遇冷。调研结束次日（9月16日），美联储时隔三年重启加息；至10月2日，XBI自高点回撤9%。这也提示，第三季度BPSI指数有可能是本轮景气的阶段性高点。

值得留意的是，即便股价走高，部分业内人士并未大举重仓生物科技。在“2万美元资金，追求一年收益最大化”的经典设问里，仅15%受访者选择该板块，比例和XBI行情上涨前一致；科研从业者的配置意愿仅6%。标普500指数基金（42%）、科技主题基金（25%）更受青睐。

AI制药：信心缓慢抬升，预期回归理性

行业对AI赋能新药研发的信心稳步上行。第三季度76%受访者认为：AI会在未来12个月提升研发效率，比例高于第一季度的74%、与一年前的69%。但市场整体保持审慎： 三分之二受访者预计AI仅能带来中等效率提升，只有9%期待突破性成果。

图注：AI新药研发的市场预期持续抬升

信心之下，AI新药项目的合作持续落地：9月，基因泰克与AI抗体公司Earendil Labs达成合作，潜在交易规模约15亿美元；Chai Discovery于7月完成4亿美元融资，并在10月官宣与GSK合作，9个月内牵手第六家跨国药企；英伟达投资的AI肿瘤药企业Iambic Therapeutics也顺利完成1.5亿美元IPO。

但落到企业内部预算上，各方策略出现明显分化。调研显示，约三分之一企业持续加码、保障AI相关投入；四分之一企业尚未开展实质性布局；其余约43%正在收缩AI开支。其中28%限制员工通用AI工具使用，5%削减研发场景下的AI投入，另有10%对两类支出同步管控。